Grüne Anleihen - die Zukunft der nachhaltigen Finanzwirtschaft?

Im Rahmen des Grünen Pakts für Europa hat die Europäische Kommission angekündigt, bis 2030 fast 1 Billion Euro mobilisieren zu wollen, um die europäische Politik des ökologischen Übergangs zu begleiten. Ihr Ziel ist es, die europäischen Treibhausgasemissionen im Vergleich zum Stand von 1990 um 55% zu senken und bis 2050 CO2-neutral zu werden.

Dieser Finanzierungsplan greift auf öffentliche und private Gelder zurück. Von diesen 1 Billion Euro will die EU bis 2026 über ihr Programm NextGenerationEU grüne Anleihen im Wert von 250 Milliarden Euro ausgeben.

Grüne Anleihen sind jedoch nichts Neues und auch nicht spezifisch europäisch. Es gibt sie bereits seit Anfang des 21. Jahrhunderts. Auch wenn sie damals noch nicht den Namen "grüne Anleihen" trugen, geht man davon aus, dass die ersten von ihnen 2001 von der Stadt San Francisco zur Finanzierung eines Solarstromprojekts ausgegeben wurden.

Wie funktionieren sie? Welche Rolle spielen sie bei der Finanzierung des europäischen und globalen Umweltwandels? Woran erkennt man, ob eine grüne Anleihe wirklich grün ist? 

Grüne Anleihen, was ist das?

Zunächst einmal sollten wir uns in Erinnerung rufen, was eine Anleihe ist.

Es handelt sich um einen Schuldtitel, der von Unternehmen oder Staaten ausgegeben und auf den Finanzmärkten gehandelt wird. Er ermöglicht es diesen Akteuren, sich Geld von privaten oder professionellen Anlegern zu leihen, um ihre Schulden zu begleichen oder in neue Projekte zu investieren.

Die Anleger werden über die Zahlung von Zinsen bis zur Rückzahlung des investierten Geldes entschädigt. Der Anteil des Risikos (und der Vergütung) ist umgekehrt proportional zur Qualität des Emittenten und damit zu seiner Fähigkeit, den Anleger am Ende der Laufzeit des Vertrags zwischen dem Emittenten und dem Anleihegläubiger zurückzuzahlen.

Grüne Anleihen funktionieren nach demselben Prinzip wie herkömmliche Anleihen, sollen aber Projekte der nachhaltigen Wirtschaft finanzieren. Sie gelten heute als eine der wichtigsten Finanzierungsmöglichkeiten für nachhaltige Investitionen von Unternehmen und Staaten und erleben seit dem Pariser Abkommen von 2015 einen regelrechten Aufschwung.

Wer kann grüne Anleihen ausgeben?

Grüne Anleihen können von einer Vielzahl von Akteuren ausgegeben werden: öffentliche oder private Unternehmen, Staaten, Gebietskörperschaften, internationale Institutionen...

Die ersten Anleihen, die den Namen "grüne Anleihen" trugen, wurden 2007 von der Europäischen Investitionsbank und 2008 von der Weltbank ausgegeben.

Auf staatlicher Seite waren Frankreich und Polen Vorreiter, als sie 2017 ihre ersten grünen Staatsanleihen ausgaben, um ihren Übergang zu einer kohlenstoffarmen Wirtschaft zu finanzieren. Heute haben mehr als 62 Länder weltweit grüne Staatsanleihen ausgegeben, und die Zahl steigt weiter.

Die Verteilung der Emissionen auf die einzelnen Kategorien von Emittenten ist von Jahr zu Jahr sehr unterschiedlich, obwohl die Staaten immer noch das Rennen anführen. Im Jahr 2022 entfielen 39% der Emissionen auf den öffentlichen Sektor, 32% auf Finanzakteure und 29% auf Unternehmen.

Ein Markt im Aufschwung

Die Ausgabe von grünen Anleihen ist im Aufschwung begriffen. Viele Akteure sehen darin eine Möglichkeit, den kostspieligen ökologischen Wandel zu finanzieren, aber auch eine Antwort auf die immer höheren Anforderungen der Anleger an die Nachhaltigkeit ihrer Investitionen.

Bis zum 1. Januar 2023 werden sie weltweit mehr als 2,5 Billionen US-Dollar aufgebracht haben , und trotz eines leichten, durch die Krise und die Inflation verursachten Rückgangs im Jahr 2022 wächst ihr kumuliertes Volumen an aufgenommenen Geldern in einem stetigen Tempo. Nachhaltige Anleihen (Green Bonds, Social Bonds und Sustainability Linked Bonds) machen bislang etwa 7% des globalen Anleihenmarktes aus.

Sie sind für viele Länder auch ein Mittel, um die im Pariser Abkommen von 2015 festgelegten Ziele für eine nachhaltige Entwicklung zu erreichen. Immer mehr Schwellenländer geben grüne Staatsanleihen aus, um ihre Energiewende zu finanzieren, darunter Indien, Fidschi, Ägypten, Thailand und Mexiko. Der Rekordhalter ist Chile, das grüne Staatsanleihen im Wert von fast 34 Milliarden US-Dollar ausgegeben hat.

Frankreich steht dem in nichts nach. Es war bis 2022 der weltweit größte Emittent von Staatsanleihen und hatte seit der Einführung seiner ersten grünen OAT (Obligation assimilable au Trésor) im Jahr 2017 über 42 Mrd. EUR aufgenommen.

Die Europäische Union ist der weltweit größte Emittent von grünen Anleihen und stellt 43% der bisher weltweit ausgegebenen grünen Anleihen. Ein Beweis für ihren Erfolg ist, dass nachhaltige Wertpapiere in Europa im Jahr 2022 25% des Volumens der Neuemissionen in Euro ausmachen werden.

Eine noch nicht abgeschlossene Regulierung

Der Boom grüner Anleihen in den letzten Jahren hat zu einer Reihe von Fehlentwicklungen bei der Verwendung dieser Finanztitel geführt. Die Zahl der grünen Anleihen ist in die Höhe geschnellt, aber auch ihre Verlässlichkeit hat sich zunehmend verändert.

Einige grüne Anleihen sind nur dem Namen nach grün. Bisher hing die Definition einer grünen Anleihe hauptsächlich von ihrem Emittenten ab, der somit völlig subjektiv beurteilen konnte, was ein "grünes" Projekt ist. So wurden beispielsweise Anleihen zur Finanzierung von Start- und Landebahnen für Flughäfen in Hongkong verwendet. 

In Bezug auf Staatsanleihen wirft auch die soziale und ökologische Verantwortung einiger Emittentenländer häufig Fragen auf, wie z. B. Saudi-Arabien oder Russland.

Die Möglichkeiten, die Verwendung der Gelder und die tatsächliche Nachhaltigkeit der finanzierten Projekte zu kontrollieren, bleiben eingeschränkt, was die Glaubwürdigkeit dieser grünen Anleihen untergräbt.

Einige Staaten, insbesondere in der Europäischen Union, haben damit begonnen, die Bezeichnung "grüne Anleihen" zu regulieren, ohne sich jedoch zu koordinieren. In einem vollständig globalisierten Finanzmarkt werden grüne Anleihen gehandelt, ohne dass sie dieselbe Definition, dieselben Auflagen und Verpflichtungen haben.

Es wurden daher mehrere Initiativen ins Leben gerufen, seit der Gründung von Institutionen wie der Climate Bond Initiative, von Labels wie dem SRI-Label und schließlich einer gemeinsamen Regulierung, wie sie gerade erst von der Europäischen Union eingeführt wurde.

Die Climate Bonds Initiative

Die Climate Bonds Initiative ist eine Nichtregierungsorganisation, die die Entwicklung von grünen Anleihen weltweit fördern und begleiten soll. Zu ihren Geldgebern zählen Stiftungen, öffentliche und private Organisationen, aber auch die Vereinten Nationen.

Die Climate Bonds Initiative war die erste Organisation, die ein Zertifizierungssystem eingeführt hat, das sich auf eine Taxonomie stützt, mit der wirklich "grüne" Anleihen identifiziert und somit gegen Greenwashing vorgegangen werden kann.

Sie arbeitet an der Seite von Staaten, Finanzakteuren und Investoren an der Entwicklung eines günstigen Rahmens für die Ausgabe von grünen Anleihen und deren Förderung.

Laut der Climate Bonds Initiative müssen ab 2025 jährlich 5 Billionen US-Dollar aufgebracht werden, um die Risiken des Klimawandels wirksam zu bekämpfen und das im Pariser Abkommen festgelegte Ziel, die Erderwärmung auf 1,5 Grad zu begrenzen, zu erreichen.

Grüne Anleihe und europäische Taxonomie

Seit den Pariser Vereinbarungen verfolgt die Europäische Union im Rahmen des Grünen Pakts für Europa eine aktive Politik zur Entwicklung nachhaltiger Finanzprodukte.

Die Entwicklung der grünen Taxonomie und die Umsetzung der SFDR waren die ersten Meilensteine. Das Hauptziel bestand darin, die Transparenz der Unternehmen über ihre Aktivitäten und die Transparenz der Investitionsstrategien der Finanzakteure zu verbessern.

Die Frage der grünen Anleihen ist mit ihrer zunehmenden Verbreitung in den verschiedenen EU-Ländern in den Vordergrund gerückt, sei es durch die Ausgabe von Staatsanleihen oder grünen Anleihen von Institutionen oder Privatunternehmen. Die Emission grüner Anleihen ist auch Teil des Finanzierungsplans des Europäischen Grünen Pakts, insbesondere über das Programm NextGenerationEU, das bis 2026 ein Emissionsvolumen von rund 250 Milliarden Euro erreichen soll.

Der Sinn einer solchen Gesetzgebung besteht darin, die bestehenden Regelungen zu harmonisieren und den Anlegern ein gemeinsames Verständnis von grünen Anleihen zu ermöglichen. Da die EU der weltweit größte Emittent dieser Art von Schuldtiteln ist, musste sie in der Lage sein, einen Rahmen dafür zu schaffen, um eine klare Definition dessen zu liefern, was als "grün" gilt.

Am 5. Oktober 2023 haben die Mitglieder des Europäischen Parlaments den ersten Vorschlag für eine Verordnung, die sich mit grünen Anleihen befasst, angenommen. Er muss nun vom Rat der EU geprüft werden.

Diese Regelung verknüpft die Ausgabe grüner Anleihen mit der europäischen Taxonomie, die Aktivitäten nach ihrer "Nachhaltigkeit" anhand einer Liste strenger Kriterien klassifiziert. So können Anleger sicher sein, dass die ausgegebenen Anleihen Projekte unterstützen, die von der Taxonomie als grün eingestuft werden.

Das Ziel besteht also darin, einen günstigen Rahmen für die Ausgabe dieser Anleihen zu schaffen und ihr starkes Wachstum zu begleiten. Der Standard bleibt für die Emittenten freiwillig, ermöglicht aber eine formelle Bestätigung der Nachhaltigkeit der finanzierten Projekte. Er wird auch Emittenten aus Nicht-EU-Ländern offen stehen, die von dem durch diese Regelung gebotenen Rahmen profitieren möchten.

Um die Bezeichnung EuGB (EU Green Bonds) zu erhalten, muss eine Anleihe mehrere Kriterien erfüllen: 

• Der gesamte Betrag muss in ein Projekt fließen, das nach der europäischen Taxonomie als nachhaltig gilt.
• Die Emissionen werden von einem externen Prüfer kontrolliert, der bei der ESMA (Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde) registriert ist.
• die Emittenten werden einer Liste von Berichtspflichten unterliegen

Schlussfolgerung

Grüne Anleihen sind ein wirksames Instrument für die Entwicklung nachhaltiger Finanzmärkte weltweit. Sie können ein hervorragendes Mittel sein, um neue Mittel für den ökologischen Wandel von Staaten und Unternehmen zu mobilisieren, wie ihr Erfolg bei den Schwellenländern beweist.

Der laufende Regulierungsprozess in der Europäischen Union wird diesen schnell wachsenden Markt besser regulieren und den Anlegern Sicherheit in Bezug auf die Nachhaltigkeit der über diese Schuldtitel finanzierten Projekte geben.

Trotz des wachsenden Erfolgs von grünen Anleihen seit dem Pariser Abkommen ist ihr Wachstum jedoch noch zu gering, um die für dieses große Projekt erforderlichen Mittel bereitzustellen. Heute müsste man ihre Emissionsmenge um das Zehnfache steigern. Die schrittweise Schaffung eines Marktes, der ihre internationale Entwicklung begünstigt, muss bereits jetzt die Notwendigkeit berücksichtigen, ihre Emissionen in großem Umfang zu beschleunigen.

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Quellen: 

• "Nachhaltige Finanzen: Wie weit sind die europäischen grünen Anleihen?", Actu-Juridique.fr, 10/10/2023
• "Mot de l'Actu - Grüne Anleihe", Banque de France, März 2022
• "Grüne Anleihen", WWF
• "How green are green bonds?"Natixis Investment Managers, 24/03/2023
• "High-flying greenwashing around a new green bond for Hong Kong Airport", Reclaim Finance, 04/01/2023
• "Green bonds face new questions over authenticity", Financial Time, 29/11/2021
• "Sustainable Debt Market - Summary H1 2023", Green Bonds Initiative, August 2023
• "$500bn Green Issuance 2021: social and sustainable acceleration: Annual green $1tn in sight: Market expansion forecasts for 2022 and 2025" ($500bn Green Issuance 2021: Soziale und nachhaltige Beschleunigung: Jährliche grüne $1tn in Sicht: Marktwachstumsprognosen für 2022 und 2025).Green Bonds Initiative, 31/01/2022
• "Next GenerationEU: Europäische Kommission gibt erfolgreich erste grüne Anleihe zur Finanzierung eines nachhaltigen Aufschwungs heraus", Europäische Kommission, 12/10/2021
• "Nachhaltige" Anleihen machen ein Viertel der Anleiheemissionen in Europa aus", Les Echos, 21/11/2022
• "Green, Social, and Sustainability (GSS) Bonds - Market Update - January 2023", Die Weltbank, Januar 2023
• "Von Indien bis Indonesien: Grüne Anleihen helfen Ländern, die Kurve zu nachhaltiger Entwicklung zu kriegen", Die Weltbank, 10/04/2023
• "European Green Bonds: Council adopts new regulation to promote sustainable finance", Europäischer Rat, 24/10/2023